經(jīng)歷了2018年的價(jià)格逐步回落，國(guó)內(nèi)鋁商品市場(chǎng)價(jià)格已逼近13000元/噸的低點(diǎn)，全行業(yè)深陷虧損。

　　證券時(shí)報(bào)記者近期對(duì)鋁行業(yè)上下游企業(yè)采訪調(diào)研獲悉，雖然過去一年鋁企出現(xiàn)了一定的產(chǎn)能縮減，市場(chǎng)庫(kù)存有所下滑，但當(dāng)前需求仍無法對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成明顯提振，供大于求的情況依然存在。預(yù)計(jì)2019年鋁價(jià)或仍弱市運(yùn)行，短期內(nèi)或難有大幅沖高表現(xiàn)。

鋁價(jià)逼近一萬三

　　“這幾天市場(chǎng)現(xiàn)貨鋁價(jià)大概在13600元/噸左右，已經(jīng)比前期漲了一些。”談及近一年多來國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)的價(jià)格情況，神火股份董秘李宏偉告訴記者，2019年1月份，國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨價(jià)已一度跌至13250元/噸，達(dá)到近幾年的低點(diǎn)。

　　2017年，受供給側(cè)改革等因素影響，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)一路走高，一度達(dá)到超過17000元/噸的歷史高點(diǎn)。不過自2017年10月價(jià)格出現(xiàn)下行后，鋁市便持續(xù)不振。

　　“2018年鋁價(jià)觸底收官，終年低位徘徊，震蕩區(qū)間在13450元~15000元/噸。前9個(gè)月，鋁價(jià)大致呈‘W’運(yùn)行態(tài)勢(shì)，第四季度鋁價(jià)一路單調(diào)下行?！被仡欉^去一年的鋁價(jià)走勢(shì)，生意社鋁產(chǎn)品分析師葉建軍稱，2019年1月中上旬，鋁錠市場(chǎng)均價(jià)延續(xù)弱勢(shì)行情，1月15日鋁錠市場(chǎng)均價(jià)跌至13223.33元/噸，為近2年低位，隨后鋁錠價(jià)格開始企穩(wěn)上揚(yáng)。

　　據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日鋁（99.70）市場(chǎng)均價(jià)13630元/噸，較年后第一個(gè)工作日（2月12日）市場(chǎng)均價(jià)13350元/噸，漲幅為2.53％；較1月15日?qǐng)?bào)價(jià)漲幅為3.08％。

　　葉建軍表示，近期鋁價(jià)企穩(wěn)上揚(yáng)，一方面基于2018年第四季度鋁價(jià)大幅度回落，高成本鋁廠虧損面嚴(yán)重，國(guó)內(nèi)部分鋁廠陸續(xù)減產(chǎn)壓產(chǎn)，行業(yè)自主去產(chǎn)能現(xiàn)象明顯。另一方面，在政策面，國(guó)際上中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)緩和，國(guó)內(nèi)基建刺激下需求逐漸回暖，鋁產(chǎn)品的應(yīng)用面擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)鋁錠基本面逐步向好。加之，前期鋁錠因氧化鋁價(jià)格下調(diào)，成本面支撐預(yù)期崩潰，鋁價(jià)大幅跳水后，基本觸底運(yùn)行，預(yù)計(jì)近期鋁錠價(jià)格仍處于修復(fù)狀態(tài)。

　　“春節(jié)后鋁市場(chǎng)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)確實(shí)漲了一些，但3月份開始，由于前期上漲，下游拿貨意愿偏淡，大戶依然是囤貨狀態(tài)，價(jià)格有一定支撐，但遠(yuǎn)期還是沒有大漲趨勢(shì)?！弊縿?chuàng)鋁分析師鄭春蕾也稱，年后國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走勢(shì)趨穩(wěn)，但是后期增長(zhǎng)動(dòng)力不是太足。雖然鋁價(jià)保持增長(zhǎng)，但鋁企依然虧損，節(jié)后依然還有鋁企停產(chǎn)。2、3月份鋁需求整體平淡，尚未達(dá)到需求旺季。近期鋁價(jià)上行因素是節(jié)后下游開工，需求增加，但整體需求增量比較有限，目前鋁市場(chǎng)貨源依然充足。

　　不僅鋁價(jià)觸及低位，作為電解鋁的上游，國(guó)內(nèi)炭素價(jià)格近一年來也持續(xù)走低。3月12日，記者前往位于河南鞏義的一家中型炭素生產(chǎn)廠看到，幾個(gè)大棚內(nèi)，少量碼放了炭塊兒產(chǎn)品。雖然春節(jié)假期已過去一個(gè)月，但廠內(nèi)依然未有開工跡象，周邊同類型企業(yè)也均較為冷清。

　　“冬季限產(chǎn)期還未過，很多企業(yè)從去年11月已停產(chǎn)至今。近一年來炭素價(jià)格處于較低水平，企業(yè)也都適當(dāng)縮減了產(chǎn)量。”這家炭素廠的負(fù)責(zé)人胡明哲（化名）向記者介紹，2017年，國(guó)內(nèi)炭素價(jià)格曾達(dá)到4400元/噸的高位，而當(dāng)前報(bào)價(jià)已不足3200元/噸。2月份時(shí)，龍頭山東魏橋的炭素報(bào)價(jià)下降了140元/噸，3月份公司再度調(diào)跌140元/噸，出現(xiàn)了兩連降。

　　“2017年那波價(jià)格上漲，一是因?yàn)槟曛械谝慌h(huán)評(píng)不到位的炭素企業(yè)全都停掉了，企業(yè)因新添環(huán)保設(shè)備成本提升，市場(chǎng)供應(yīng)減少，另外當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)電解鋁違規(guī)產(chǎn)能相繼曝出，市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌情緒，下游積極囤貨。那時(shí)，很多電解鋁企業(yè)都要拿著現(xiàn)金到廠里買貨?？墒?018年10月底，由于錯(cuò)峰生產(chǎn)的政令并未如預(yù)期，環(huán)保限產(chǎn)沒有一刀切，市場(chǎng)也就缺失了炒作預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格此后就出現(xiàn)大幅下跌。”胡明哲分析。

企業(yè)全面虧損

　　伴隨著鋁價(jià)大幅下跌，鋁業(yè)企業(yè)也步入全面虧損。

　　“從去年以來，鋁行業(yè)開始了長(zhǎng)期的、全行業(yè)的虧損。虧損時(shí)間如此之長(zhǎng)，已經(jīng)超出了正常情況?！闭劶爱?dāng)前鋁行業(yè)企業(yè)的盈虧情況，李宏偉對(duì)記者表示，據(jù)了解，目前鋁全行業(yè)幾乎97％以上的企業(yè)都在虧損。作為電解鋁產(chǎn)能大省，河南地區(qū)電解鋁企業(yè)生產(chǎn)1噸產(chǎn)品的虧損額能超過2000元。

　　河南有色金屬協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)劉利斌接受記者采訪時(shí)也指出，當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)多數(shù)處于虧損狀態(tài)，市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該已是底部。如果再降價(jià)，除非是上游原材料煤炭或氧化鋁出現(xiàn)價(jià)格大跌。不過目前看來，氧化鋁繼續(xù)降價(jià)的可能性不大。

　　他表示，現(xiàn)在河南地區(qū)電解鋁的成本在15000元/噸，以當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格而言，企業(yè)幾乎無一能盈利，在全國(guó)范圍，當(dāng)前價(jià)格下能夠盈利的企業(yè)也微乎其微。

　　工信部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年國(guó)內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨均價(jià)14262元/噸，同比下跌1.8％，受環(huán)保整頓，鋁土礦價(jià)格持續(xù)走高，煤炭?jī)r(jià)格上漲，企業(yè)節(jié)能減排成本提升等影響，電解鋁綜合生產(chǎn)成本同比大幅提升。2018年，鋁行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)372億元，同比下降40％。其中，鋁礦采選實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7億元，同比增長(zhǎng)19.6％；鋁冶煉、鋁加工行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)112億元、254億元，同比分別下降54.6％、31.4％。

　　申萬宏源研報(bào)也稱，2018年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩疊加中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，鋁價(jià)從年初15260元/噸下跌至年底13605元/噸，同比下跌10.8％。價(jià)格下跌使得企業(yè)盈利不斷惡化，部分廠商因持續(xù)虧損被迫停產(chǎn)。經(jīng)測(cè)算，截至2019年1月底行業(yè)仍有超過15％運(yùn)行產(chǎn)能現(xiàn)金成本位于鋁價(jià)13500元/噸以上，其中50萬噸產(chǎn)能虧損超過三個(gè)月。

　　當(dāng)前鋁企的業(yè)績(jī)下滑情況，從上市公司2018年業(yè)績(jī)預(yù)告中也可見一斑。

　　2月28日，常鋁股份發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.09億元，較上年同期增長(zhǎng)3.58％，凈利潤(rùn)虧損4.32億元，較去年同期下降352.99％。此前，云鋁股份發(fā)布的2018年業(yè)績(jī)預(yù)告預(yù)計(jì)，期內(nèi)公司將虧損14.6億元，而2017年公司凈利潤(rùn)為6.57億元。而中孚實(shí)業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告也稱，預(yù)計(jì)2018年公司凈利潤(rùn)將虧損18億元至22億元，較去年同期下降16億元至20億元。

部分產(chǎn)能徹底退出

　　“目前除新疆、云南等電費(fèi)較低地區(qū)的部分企業(yè)可勉強(qiáng)維持盈虧平衡外，其他地區(qū)很難長(zhǎng)時(shí)間承受虧損，已經(jīng)開始自覺關(guān)停產(chǎn)能?！焙髡芨嬖V記者，中部地區(qū)電解鋁企業(yè)的環(huán)保壓力太大，而且電費(fèi)較高，噸鋁的生產(chǎn)成本在14200元至14500元，而新疆地區(qū)成本可以壓縮到13800元左右。即便如此，近期同屬西部的青海地區(qū)也傳出消息，有兩家電解鋁企業(yè)實(shí)施了關(guān)停。

　　“2018年，河南地區(qū)電解鋁新增產(chǎn)能很少，減產(chǎn)的企業(yè)較多?！眲⒗蠼榻B稱，當(dāng)前河南地區(qū)在運(yùn)行的鋁產(chǎn)能只有200多萬噸，而在近年高位時(shí)產(chǎn)能能超過300萬噸。粗略計(jì)算，2018年到現(xiàn)在，僅河南徹底停產(chǎn)的產(chǎn)能就有七八十萬噸。

　　“這些停產(chǎn)的產(chǎn)能基本都是永久退出，停產(chǎn)原因也都是因?yàn)槌掷m(xù)虧損。這其中不僅僅是中小企業(yè)，還包括一些大企業(yè)?！彼f。

　　據(jù)申萬宏源統(tǒng)計(jì)，2018年電解鋁行業(yè)合計(jì)涉及減產(chǎn)產(chǎn)能294.6萬噸，減產(chǎn)主要集中在高成本地區(qū)。2018年減產(chǎn)主要發(fā)生在6月份以后。除山西兆豐鋁電、東鋁鋁材等少數(shù)企業(yè)受環(huán)保因素影響減產(chǎn)外，大多數(shù)是因虧損導(dǎo)致產(chǎn)能退出或轉(zhuǎn)讓指標(biāo)，減產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在山東（68萬噸）、河南（53.3萬噸）、甘肅（58萬噸）等地區(qū)。

　　2018年在低迷的鋁價(jià)環(huán)境下，不少?gòu)?fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度推遲。百川資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2018年總的可復(fù)產(chǎn)電解鋁規(guī)模為509萬噸，到2018年12月28日實(shí)際已復(fù)產(chǎn)規(guī)模113.5萬噸，復(fù)產(chǎn)比例僅22％，低于市場(chǎng)預(yù)期。新增產(chǎn)能方面，2018年國(guó)內(nèi)建成且待投產(chǎn)的合計(jì)405萬噸，到2018年12月28日已投產(chǎn)224萬噸，待投產(chǎn)產(chǎn)能181萬噸，投產(chǎn)規(guī)模占總建成規(guī)模的55％。

　　產(chǎn)能逐步下滑的過程中，一直制約鋁價(jià)上漲的高庫(kù)存問題是否得到緩解？

　　“去年國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存在230萬噸以上，而目前已降至150萬噸至160萬噸左右。雖然庫(kù)存有所降低，但整體對(duì)市場(chǎng)影響并不明顯?！崩詈陚シQ，除了倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存外，企業(yè)的鋁庫(kù)存無法統(tǒng)計(jì)，因此目前市場(chǎng)上的庫(kù)存數(shù)據(jù)只能作為參考指標(biāo)，指標(biāo)意義已經(jīng)下降了。

　　劉利斌也稱，現(xiàn)在所謂的庫(kù)存連市場(chǎng)半個(gè)月的產(chǎn)量都不到，拿庫(kù)存說事兒只是慣性思維。期貨市場(chǎng)上的庫(kù)存對(duì)于實(shí)際市場(chǎng)供需沒有太強(qiáng)的說服力。目前國(guó)內(nèi)很多企業(yè)已經(jīng)不生產(chǎn)鋁錠了，而是以鋁液形式進(jìn)行銷售，僅河南地區(qū)就有70％以上的企業(yè)都在生產(chǎn)銷售電解鋁液，而庫(kù)存都是以鋁錠形式計(jì)算的，所以庫(kù)存這個(gè)概念已比前些年淡化了，相對(duì)作用已經(jīng)在下降。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加快

　　在全行業(yè)持續(xù)低迷的盈利環(huán)境下，鋁企加速了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移步伐。

　　3月2日中孚實(shí)業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股子公司河南中孚鋁業(yè)有限公司（下稱“中孚鋁業(yè)”）擁有50萬噸/年電解鋁產(chǎn)能。為進(jìn)一步優(yōu)化公司電解鋁生產(chǎn)所需電力能源結(jié)構(gòu)、降低用電成本、減少火力發(fā)電碳排放、實(shí)現(xiàn)綠色清潔生產(chǎn)，公司擬將中孚鋁業(yè)25萬噸電解鋁全部停產(chǎn)并向水電資源富集的四川省廣元市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)轉(zhuǎn)移。

　　在此之前，中孚鋁業(yè)的控股子公司林州市林豐鋁電有限責(zé)任公司已于2018年12月將其擁有的25萬噸/年電解鋁產(chǎn)能進(jìn)行轉(zhuǎn)移。本次中孚鋁業(yè)部分電解鋁產(chǎn)能即25萬噸/年進(jìn)行轉(zhuǎn)移后，涉及公司電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移規(guī)模將達(dá)50萬噸/年，而中孚實(shí)業(yè)總部鞏義市僅保留電解鋁產(chǎn)能25萬噸。

　　中孚實(shí)業(yè)的電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移不是個(gè)例。“神火股份在河南的90萬噸電解鋁產(chǎn)能，在2018年10月份已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移到云南了，隨后河南的幾家鋁企，包括中孚、伊川等也都在跟進(jìn)。”李宏偉稱，云南、四川由于水力資源豐富，水電電價(jià)在0.25元/度，而河南現(xiàn)在的火力發(fā)電的成本超過0.4元/度，以1噸電解鋁用電13700度計(jì)算，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移后僅用電成本一項(xiàng)就能為企業(yè)節(jié)約噸成本約2000元。

　　他表示，雖然神火在云南項(xiàng)目目前還沒投產(chǎn)，但相關(guān)政府協(xié)議用電價(jià)格均已敲定。后期神火的電解鋁競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，新疆地區(qū)產(chǎn)能可享有低電價(jià)，而云南產(chǎn)能物流成本和電價(jià)都低。后期，河南電解鋁整體規(guī)模都將逐步壓縮，本地產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)會(huì)發(fā)展高端鋁加工，在鞏義、洛陽等地建設(shè)鋁加工基地，而傳統(tǒng)電解鋁生產(chǎn)將向有成本優(yōu)勢(shì)的地區(qū)轉(zhuǎn)移。

　　對(duì)于當(dāng)前電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的熱潮，劉利斌也稱，國(guó)家一直提倡用市場(chǎng)化辦法，化解產(chǎn)能過剩，清理無效產(chǎn)能，產(chǎn)能置換是合規(guī)操作。

　　“大方向上，鋁的應(yīng)用需求還在小幅增長(zhǎng)。但國(guó)家現(xiàn)在已經(jīng)控制不準(zhǔn)新建產(chǎn)能，唯一一個(gè)口子就是產(chǎn)能置換。從企業(yè)效益來講，產(chǎn)能置換到西南地區(qū)，水電資源豐富，用電成本會(huì)相對(duì)降低?！彼硎?，除中孚的50萬噸產(chǎn)能，神火的90萬噸產(chǎn)能外，2016年河南地區(qū)陸續(xù)轉(zhuǎn)出的電解鋁產(chǎn)能累計(jì)達(dá)到100多萬噸，占到現(xiàn)有產(chǎn)能的一半。

　　工信部信息也顯示，自《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知》印發(fā)以來，我國(guó)已有400多萬噸電解鋁產(chǎn)能完成了跨省置換，其中，300多萬噸產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至內(nèi)蒙、云南等能源豐富地區(qū)，在保持嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能高壓態(tài)勢(shì)的同時(shí)，電解鋁產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

利好消息閃現(xiàn)

　　正在召開的全國(guó)兩會(huì)上，傳出了工業(yè)企業(yè)電價(jià)下調(diào)、稅率縮減的利好消息，成為近期電解鋁行業(yè)普遍關(guān)心的話題。

　　3月5日政府工作報(bào)告指出，改革推動(dòng)降低涉企收費(fèi)，要深化電力市場(chǎng)化改革，清理電價(jià)附加收費(fèi)，降低制造業(yè)用電成本，一般工商業(yè)平均電價(jià)再降低10％。同時(shí)，制造業(yè)企業(yè)增值稅由16％調(diào)整到13％。

　　“目前生產(chǎn)電解鋁主要采用冰晶石-氧化鋁融鹽電解法。一般來說，生產(chǎn)1噸電解鋁需用電13500度，需氧化鋁1.92噸，電力和氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁最主要的兩個(gè)成本，分別占到總成本的30％至40％。如果用電成本下降，對(duì)于電解鋁企業(yè)來說無疑是一大利好?！焙髡芊Q。

　　天風(fēng)證券研報(bào)也認(rèn)為，電解鋁用電基本屬于大工業(yè)用電范疇，電價(jià)主要由上網(wǎng)電價(jià)和中間費(fèi)用組成，其中中間費(fèi)用包括輸配電價(jià)、政府性基金等等。而政府工作報(bào)告中所指的電價(jià)附加收費(fèi)主要是指政府性基金，目前政府性基金為0.05元/度。若后續(xù)政府性基金不再收取，以電解鋁平均電耗13500度/噸估算，則電解鋁成本或?qū)⑾陆?75元/噸，企業(yè)盈利空間擴(kuò)大。對(duì)于降稅，上述研報(bào)也表示，目前電解鋁企業(yè)銷稅增值稅在16％水平，增值稅下調(diào)3％，對(duì)于鋁企業(yè)毛利影響在2.65％~6.63％之間。

　　對(duì)此李宏偉接受記者采訪時(shí)表示，電力市場(chǎng)化改革及制造業(yè)企業(yè)增值稅稅率調(diào)整，對(duì)于企業(yè)電力成本、稅收成本下降都將形成利好。企業(yè)已做過初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2019年全年稅收成本能夠出現(xiàn)明顯下調(diào)。

　　不過劉利斌認(rèn)為，用電成本降低，對(duì)工業(yè)企業(yè)肯定是好事，但對(duì)現(xiàn)有的電解鋁企業(yè)來講不會(huì)發(fā)生太大作用。因?yàn)槟壳半娊怃X企業(yè)此前已通過各種辦法降低成本，電費(fèi)相比同地區(qū)其他企業(yè)已經(jīng)降到比較低的水平了，進(jìn)一步下降的空間不是很大。

鋁價(jià)或難再?zèng)_高

　　采訪中，多數(shù)行業(yè)人士向記者表示，雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)已處于低位，企業(yè)也大部分處于長(zhǎng)期虧損狀態(tài)，但由于下游市場(chǎng)環(huán)境欠佳，2019年鋁價(jià)或難有大幅沖高表現(xiàn)。

　　劉利斌認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)鋁行業(yè)去產(chǎn)能已經(jīng)步入下半場(chǎng)，行業(yè)發(fā)展或?qū)⒅鸩讲饺敕€(wěn)定狀態(tài)。目前決定鋁市場(chǎng)價(jià)格的主要還是供需矛盾。現(xiàn)在看來，今年鋁下游需求下滑還是很明顯，樓市、汽車等下游的幾個(gè)主要產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)都不太好，后市不太可能會(huì)出現(xiàn)像2017年17000元/噸這樣的高價(jià)。

　　“不過，這么多企業(yè)虧損，低價(jià)還能持續(xù)的情況是不太合理的?！彼J(rèn)為，河南鋁企虧損已長(zhǎng)達(dá)1年，從2018年下半年到現(xiàn)在，企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)困難應(yīng)該已經(jīng)到頭，后期困難不會(huì)再嚴(yán)重了。關(guān)于市場(chǎng)價(jià)格，對(duì)企業(yè)的影響是相對(duì)的，還要結(jié)合成本變化。此前也出現(xiàn)過鋁價(jià)在13000元/噸比在15000元/噸企業(yè)盈利更多的情況。如果上游價(jià)格不下降，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格已是底部。雖然2019年市場(chǎng)價(jià)格尚難有定論，不過可以預(yù)計(jì)今年還是有一半企業(yè)要處于虧損狀態(tài)。

　　“因?yàn)橛谐杀局危F(xiàn)在鋁價(jià)向下跌的空間不大，但要是想上漲，還需要契機(jī)。”李宏偉也稱，目前市場(chǎng)鋁庫(kù)存還是比較高。雖然近期價(jià)格有一些回升跡象，但可持續(xù)性并不明顯。后市還是要看需求端，基建、地產(chǎn)能否有景氣度回升跡象。2019年市場(chǎng)可能會(huì)有反彈行情，但要達(dá)到2017年高點(diǎn)的可能性不是太大。

　　中信期貨研報(bào)認(rèn)為，目前鋁行業(yè)下游復(fù)蘇和上游利潤(rùn)改善驅(qū)動(dòng)新增產(chǎn)能釋放相互角力，鋁價(jià)在宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策下，有望保持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，但絕對(duì)價(jià)格高度受供應(yīng)增量明顯制約，在13800元/噸上方會(huì)遇到明顯阻力。

　　申萬宏源也認(rèn)為，當(dāng)前電解鋁行業(yè)仍至少有15％左右的運(yùn)行產(chǎn)能不能覆蓋現(xiàn)金成本，現(xiàn)行的電解鋁價(jià)格下行業(yè)供需存在短缺，隨著庫(kù)存去化電解鋁價(jià)格有望回升5％~10％，但價(jià)格回暖幅度有限。這是因?yàn)椋唐谥须娊怃X行業(yè)潛在產(chǎn)能仍然過剩，2019年新增待投產(chǎn)產(chǎn)能和可復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能尚較為充裕，在沒有政策沖擊的情況下鋁價(jià)上升幅度有限。鋁價(jià)一旦上漲超過1000元/噸，行業(yè)投產(chǎn)預(yù)計(jì)將加速，供需格局則將短期快速惡化。